【研究报告内容摘要】
财报亮点:1、1季度净利息收入环比+1.1%。规模扩张是主驱动因素,生息资产规模环比增长1.1%。2、资产质量总体稳健。不良率和不良净生成率持续下行。逾期率较半年度有所下行。2019年逾期率较半年度下降31bp至1.52%。风险抵补能力增强,拨备覆盖率稳健提升。4季度、1季度拨备覆盖率分别为262.76%、272.2%,分别环比上升7.4个百分点,8.4个百分点。3、管理效率提升,成本收入比连续两个季度同比下降。2019年4季度、1q20单季年化成本收入比分别为27.64%、19.36%,同比下降3.85%,2.9%。4、一季度资本充足率大幅提升。1q20核心一级资本充足率为12.84%,环比提升22bp、23bp、20bp。
财报不足:1、1季度净息差环比下降4bp:主要是资产端收益率下行的拖累,高收益的消费贷款增长放缓,难以对冲lpr 下行带来的利率下降。2、净非息收入2019、1q20分别同比40.6%、-10.3%,主要是手续费及佣金收入下行导致,净其他非息则有高基数影响。
投资建议:公司2020e、2021e pb 0.95x/0.87x;pe8.33x/7.56x(城商行 pb 0.78x/0.69x;pe 6.39x/5.70x)。公司资产质量总体稳健;股权结构多元均衡、公司治理较好;西安作为文化、科技、军工大省,经营区域有特色,建议关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

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