【研究报告内容摘要】
4月大概率是美国就业数据最差月份 月大概率是美国就业数据最差月份 。受疫情导致经济行为中断的影响,4月美国失业率飙升至 14.7%,创下有数据以来的最高水平;就业参与率降至 60.2%,前值 62.7%。此外,4月美国新增非农就业人数为-2050万人,亦逊于所有历史数据。值得一提的是,4月美国时薪增速同比跳升至 7.9%,为金融危机后最高水平。对于美国 4月就业数据,我们谈四点看法:
第一, 美国 4月失业率低于预期,与就业参与率下降有关;
第二, 4月为美国就业数据最差月份,但 5-6月失业率或仍为两位数;
第三, q2美国实际 gdp 将现两位数负增长;
第四, 4月私人非农时薪同比增速跳升仅反映出疫情导致经济行为中断的同时也约束了劳动力供给,属于异常值,无须过度解读。
q3美国经济环比折年率或现 v 型反转 型反转 ,但同比或仍为负增长 。就业环境是美国个人消费支出乃至整体经济增长的决定性因素。由于疫情存在二次爆发的可能性,q3美国就业数据也难以大幅改善,因此 q3美国经济数据理应持续低迷。但是 3月 27日落地的《cares act》对美国 80%的家庭实施了现金援助,也就是说美国通过财政转移支付的方式降低了就业环境恶化对于居民消费的打击。若疫情二次爆发,美国或将进一步加大财政转移支付力度。因此,只要 q3美国不再实施防疫封锁措施,q3美国实际 gdp 环比折年率就会较 q2大幅反弹,但 q3的实际 gdp 同比数据或仍为负增长。
财政转移支付压力或导致美联储 财政转移支付压力或导致美联储 qe 常态化。 常态化。疫情对于美国确实存在长期影响,但最终可能体现为 qe 常态化。美国国会预算办公室预计受疫情影响,2020年美国将增加 3.8万亿美元财政赤字,2021年将增加 2.1万亿美元财政赤字。美元全球货币储备地位使得美国具有财政货币化的能力并可据此压低其国债发行成本。美国国债占 gdp 比重与 10年期美债收益率之间存在显著负相关性,金融危机后美国国债利息支出占 gdp 比重也不升反降。往后看,为了缓解财政负担,美联储或将继续通过 qe 压低美债收益率中枢、帮助美国政府部门降杠杆。此外,疫情持续时间决定了美国赤字率及债务规模攀升幅度,也将直接影响 10年期美债在未来较长时间的中枢水平。但预计 10年期美债收益率中枢在 1-2年内或仍处于 1%下方。
核心假设风险:美国疫情超预期;美国经济超预期;美国就业数据超预期。

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