【研究报告内容摘要】
市场表现:今日市场迎来调整,截至收盘,上证综指下跌0.96%,沪深300指数下跌1.08%,创业板指下跌1.08%,上证50指数下跌1.16%,中证500指数下跌0.89%,万得全a 下跌0.96%。行业层面,国防军工是今日唯一上涨的一级行业,农林牧渔、建材、汽车跌幅较大,涨跌幅前三名的是国防军工(+0.23%)、消费者服务(-0.08%)和家电(-0.11%),涨跌幅后三名的行业是农林牧渔(-2.83%)、建材(-2.45%)和汽车(-1.71%)。两市成交额有所回升,全天共成交6101亿元(前值5815亿元),陆股通北向资金加速流出,今日净流入-13.25亿元(前值净流入-2.05亿元)。
市场点评:对于市场调整的原因,从策略的角度看,两方面因素导致了今天的市场调整。一方面,自三月下旬以来,国内股票市场已经历了近一个半月的反弹行情,在此期间,上证综指累计上涨8.44%,沪深300指数累计上涨12.05%,创业板指累计上涨15.91%,市场在经历了短期的快速反弹后,在交易情绪方面存在短期调整的需要,而近期欧美股市的调整也在一定程度上影响了a 股的投资情绪。另一方面,近期特朗普及美国方面的有关表态加剧了市场对于中美冲突加剧的担忧,特别是对贸易摩擦升级为技术封锁、金融封锁的担忧,这影响了市场的风险偏好,从对1918年大流感的复盘也可以看出,致命病毒在全球流行导致国际冲突风险上升是有一定合理性的,在中美大博弈的背景下,贸易摩擦和技术封锁都将是持久战,而做好应对冲突的准备是遏制冲突风险演变为冲突的最有力保障。
短期来看,上述因素影响市场投资情绪,市场存在调整的需要,但长期来看,市场仍具备继续上涨的动力。一方面,随着美元指数结束恐慌性上行、欧美疫情拐点渐现、国内政策宽松可期,四大变数的逐渐兑现将推动市场进一步上涨。另一方面,从估值角度看,目前a 股市值/m2位于2011年以来的40%分位,这意味着目前市场位于略有低估的水平,长期投资者和价值投资者可选择逢低买入。
配置上,近期系列稳内需政策进一步明确了逆周期调节方向。
(1)重点关注作为逆周期抓手的纯内需标的,基建投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手,关注新老基建、汽车和地产,老基建中重点关注建材、化工、机械等部分中游产品。
(2)必需消费估值已在历史高位,性价比有所下降,随着各类稳消费措施逐渐出台,数据显示可选消费在逐步复苏,后期可选消费或有更大的收益空间。
(3)市场风险溢价已有见顶迹象,后期政策取向仍将偏松,科技股最差的时期已经过去,可逢低关注左侧机会。
(4)如果欧美二季度复工不及预期,从供应链的角度,存在进口替代、出口产品的全球市场份额提升和必需品因供给收缩而涨价的三条投资主线。
风险提示:疫情快速扩散;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。

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