【研究报告内容摘要】
证券:市场交易放大与创新业务推进,资本市场改革持续推进。(1)本周内全部ab股周度日均成交金额达到6379.82亿元,周度成交总金额达到31899.15亿元,比上周增长32.44%。截止12月19日两市两融余额升至10106.95亿元。(2)12月13日,沪深交易所发布公告将于12月23日上市沪深300etf期权合约,沪深300etf期权上市给券商带来做市收入、经纪佣金收入和持仓头寸收入三块收益。保守假设下,沪深300etf期权上市将在2020年增加做市收入13.55亿元、经纪佣金收入20.33亿元和持仓头寸收入10.70亿元,合计44.59亿元。(3)12月20日,中国结算发布了修订后的《结算备付金管理办法》,主要的修订内容为调整债券以外的其他证券品种的最低备付金由按20%改为18%计收。截至2019年三季度,38家上市券商客户结算备付金2040.11亿元,以其计算,可释放备付金合计204.01亿元,按年收益率2%计算,可增厚上市券商收益4.08亿元。我们长期看好创新业务推进与交易量放大所带来的证券板块的投资性机会。建议关注:中信证券(600030.sh)/(06030.hk)、华泰证券(601688.sh)/htsc(06886.hk)、中金公司(03908.hk)、海通证券(600837.sh)/(06837.hk)等。
保险:持续关注,价值转型。年底银行保险产品受到投资者青睐,长期利率下行预期下,保险产品稳健性突出,明年负债端或有改善。开门红价值分化,长期低利率环境下,负债端价值更显重要性。经历了连续两年新单保费低/负增长后,我们认为行业负债端最坏时点已过,2020年新单保费有望逐渐回升至正增长,原因在于:一是代理人行业性净脱落压力逐渐收敛,且通过提升代理人产能实现保费增长的探索已有效开展;二是保费结构再均衡,除了健康险仍处于较高增长外,低利率环境以及资管新规环境下,以年金为代表的储蓄型产品开始焕发活力。对于未来我们判断:一是随着人海战术的终结,保费增长主要来自产能提升,预计增速将维持中等水平;二是产品均衡发展,健康险和年金维持较高增长。建议关注:中国平安(601318.sh)/(02318.hk)、中国太保(601601.sh)/(02601.hk)、新华保险(601336.sh)/(01336.hk)、中国人寿(601628.sh)/(02628.hk)。
信托:资管新规有望获适度调整,信托短期将受益于一是存量规模到期压降压力放缓,二是部分业务需求恢复,缓解资产端压力,平滑到期兑付风险。短期建议关注标的:中航资本、安信信托、陕国投a等。
风险提示:市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。

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